商界大佬段永平的200条商业逻辑，不管是否创业，都应该要知道

4、关于看懂一家公司

(45)所谓“能看懂公司”就是能看懂其未来现金流的折现(做对的事情)。所有所谓“有关投资”的说法，实际上都是在讨论“如何看懂未来现金流的问题”(如何把事情做对)，比如生意模式、护城河、能力圈等等。(2012-04-05)

(46)看懂一家公司的意思就是，认同其未来自由现金流折现远大于当时的市值。(2011-01-19)

(47)要学会看懂什么是好生意，最好的办法就是去做个生意，别的办法都要比这个慢而且不扎实。(2012-05-11)

(48)举个所谓看懂的例子，比如苹果。我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值(当时股价310/7=44)，手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解，我认为苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿(去年595亿)。所以当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5年左右会赚到500亿/年或以上的公司(而且还会往后继续很好)。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。

得到这个结论非常不容易，对我来说至少20年功夫。能得到这个结论，就叫懂了。不懂则千万千万别碰。我有个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7就卖了(现在苹果加上分红可能早就超过200了)，还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。(2019-05-20)

(49)不懂不做(能力圈)是一个人判断公司内在价值的必要前提(不是充分的)。

“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段(不是唯一的)，企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业会有很宽的“护城河”。

“理性”地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。

(50)小资金的人对企业的理解一般也容易弱些，不容易看懂伟大、优秀、以及普通企业的区别，所以多数人都是容易从烟蒂开始的。只有很少的人最后会真正悟到投资的道理，并同时具备看懂伟大企业的能力。(2015-01-18)

(51)从看企业的角度，其实没人可以看到一个好企业的“永远”，但看到一个不好的生意的“永远”要容易的多。另外，对一个好企业而言，如果你看不到企业的20年，但如果能毛估估看懂5年，觉得5年内就能赚回投资并且企业还会继续很好的话，这就是一个不错的投资了。我买苹果的时候看到的就是这种情况，对不对到时候就知道了。(2012-06-28)

(52)长期而言(10年、20年或以上)，坚持只投好的商业模式，好的企业文化的公司大概率上是会有比较好的回报的，而且这种投资方法让人很愉快，不需要整天瞎操心。简言之，投资人每次做投资决定时，如果想的是10年、20年的事情，最后的结果很难不好，不然就难说了。要找到自己能想清楚10年、20年的公司是非常不容易的，一生有那么10个、8个机会就非常非常好了。(2015-04-11)

(53)一般来说，商业模式经常要看的东西不外是：护城河是否长期坚固(产品的差异化的持续性，包括企业文化)，长期的毛利率是否合理(产品的可替代性)，长期的净现金流(长期而言其实就是净利润)是否满意。(2020-11-06)

(54)我投资和做企业是一样的，是不是买一家公司的股票，我首先看它是否健康长久，这是看得见的。如果这个企业急功近利，那我就敬而远之，不管它短期内看起来有多红火。(2007年，《南方人物周刊》采访)

(55)我看公司主要看两个东西：生意模式和企业文化。这两样东西中任意一样我不喜欢，我就不会再继续看下去，所以没有懂不懂的问题，我不需要懂我没兴趣的公司。如果生意模式我喜欢(当然至少要懂了)，企业文化也很好，那就老老实实等好点的价钱。持有一个自己懂且喜欢的公司，最大的特征就是可以完全漠视市场的变化，可以拿着睡好觉。(2019-04-07)

(56)我会把有好的企业文化作为想买的前提之一。如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。(2010-06-04)

(57)企业文化作为过滤器非常有威力，为我避免了很多错误。怎么选对的公司是“能力问题”，不选错的公司是“是非问题”。(2020-06-08)

(58)了解每个公司的办法可能都不太一样，我一般用排除法，发现不喜欢的东西就离开了，最后能留下的目标很少，没办法了解的公司就不碰了。(2010-03-01)

(59)我采用的大概叫“守株待兔法”，没有太系统的办法，也不每天去找，碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标(巴菲特讲，一年一个主意就够了)。(2010-04-25)

(60)好公司出来时，你会知道的。2、3年找到一个就好。(2019-08-02)

(61)愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，就像买茅台一样，没啥意思。(2019-08-14)

(62)安全边际(Margin of safety)，我的理解是对公司的理解度，而不是股票短期的价格波动。对一个伟大公司而言，有时候一点点价格差别，10年后看都不是事，但因为差那点价格而错过一个好公司就可能是大事了。(2020-10-15)

(63)我对“估值”的定义基本上就是对企业的了解，只有当我觉得很了解一个企业的时候，我才能对企业有一个大概的“估值”，这往往需要很长的时间。绝不是很多人以为的不知道哪里有一个神秘的公式，每当要估值时就用公式算一下就可以了。这个很长的时间大概不是用小时或天来计算的，大概用很多年作为单位比较合适。

(64)我并不懂通常意义上的“估值”，就是所谓股价应该是多少的那种估值。我一般只是想象，如果某个公司是个非上市企业，我用目前的市值去拥有这家公司和我其他的机会比较，哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高(这里的回报其实是指公司的盈利，而不是股价的涨幅)。所以，我能看懂的公司非常少，亏钱的机会也非常少，最后的结果自然是不错的。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。(2019-03-13)

(65)“宁要模糊的正确，也不要精确的错误”，这就是我说的“毛估估”的意思。很多人的估值就有点“精确的错误”的意思。(2018-05-28)