餐饮系列研究之茶饮专题：蜜雪冰城的秘密-茶饮行业(PDF/附件下载)

浙商证券发布关于蜜雪冰城的专题报告，指出蜜雪冰城在茶饮果汁板块市占率超过6%，位居行业第一。公司成功原因包括策略成功和供应链闭环建立。蜜雪冰城成立于2000年，以“让每个人享受高质平价的美味”为理念，为消费者提供现制茶饮和冰淇淋。公司通过“直营为引导、加盟为主体”的经营模式，现已成为国内门店数量最多、规模最大的现制饮品企业。截至2022年3月，公司已有2万余家门店，覆盖31个省份，同时在东南亚市场设有约300、600家门店。蜜雪冰城享受了过往数年现制茶饮赛道的高成长性，在蓝海中崛起。在顺应时代浪潮的发展中，不断完善自身供应链、深耕产品，最终在红海实现突围。公司产品研发能力强，新品上市速度快，拥有30余项在研课题。公司看好茶饮行业在优秀企业的推动下繁荣向好，但需关注食品安全风险、疫情反复风险和宏观经济下行风险。

投资要点

蜜雪冰城招股书一经披露便吸引了全市场的高度关注。本篇专题作为茶饮系列的专题将重点阐述蜜雪冰城为什么值得关注、它是如何成长的、以及它为何能成功。

我们以点及面，看好茶饮行业在优秀企业的推动下进一步繁荣向好。

为什么蜜雪冰城关注度这么高？

蜜雪冰城在茶饮果汁板块市占率（门店计）超6%，超过2-4名市占率总和，是茶饮果汁领域一骑绝尘的王者。我们基于大众点评平台，筛选出全国茶饮果汁分项全部门店数据，共计33万余条。基于这全部的33万余条数据，做总量及分省市的统计，我们认为蜜雪冰城的成功可分解为2个方面：一个是策略的成功，真正实现了全国范围内的开店；一个是能力的成功，已在60%以上省份实现了市占率（门店计）第一。其王者地位不是一天练就的，剖析其成长历程、分析其成功原因对研究整体茶饮板块乃至餐饮行业都显得尤其重要。

蜜雪冰城是如何成长的？

蓝海中崛起，红海中突围。蜜雪冰城生于地摊、长于市井，脱胎于创始人1997年创立的冷饮摊，首家门店在2000年开启于郑州。公司自成立起秉持“让每个人享受高质平价的美味”的理念，尽享平价现制茶饮市场高成长性红利。2012年建立中央工厂，实现了核心原料自产。2014年建立焦作物流园，成为全行业第一家免物流费的品牌。2017年公司成立ERP项目，推动信息化建设。2012~2017年，公司初步建立了完整产业链，在行业步入红海之前已完成自身供应链的自主可控。

为什么蜜雪冰城能够成功？

蜜雪冰城的成功是优质赛道与优秀公司的双向奔赴，更是“居安思危”的价值兑现。起步阶段，蜜雪冰城选对了高成长性的茶饮赛道，并在产品定位上切准了最具普适性的平价市场，高质低价回归饮品初心。发展中期居安思危，在享受行业红利的同时积极完善供应链体系，建立了原料供应、研发生产、仓储物流、信息化建设多位一体的完整产业链，成功实现了供应链和加盟扩张的正向循环。我们认为，高成长性的蓝海赛道+低价高质的产品定位是蜜雪冰城早期起势的充分条件，完善的供应链闭环是中后期蜜雪冰城红海突围的必要条件。“雪王”品牌意外出圈是加速器，加速了蜜雪冰城成功的进程。

正文目录

1 为什么蜜雪冰城的关注度这么高？

2 它是如何成长的？蓝海崛起，红海突围

1.1 现制茶饮成瘾性强，过往数年赛道实现超高增长

1.2 平价赛道普适性强，平价品牌具备做强做大的基础

2.1 稳扎稳打深耕产品，布局产业链行稳致远

2.2 加盟模式驱动门店扩张，营收维持高速增长

2.3 股权结构明晰，去家族化管理改革

3 为什么它能成功？产品、供应链、品牌形成飞轮效应

3.1 深刻理解消费者需求，高质低价产品返璞归真

3.1.1 高质低价刻进基因，原料和配方标准化

3.1.2 门店饮品品类精简，产品研发能力稳定

3.2 极致的规模效应：供应链和加盟形成正向循环的扩张回路

3.2.1 规模效应增强议价能力，加盟模式狂飙扩张

3.2.2 募投项目扩大产能、提高仓配能力，增强综合竞争力

3.3 坚不可摧的品牌护城河：IP 营销与产品售卖互相加持，品牌规划完善

3.3.1 成功的品牌形象加速飞轮效应，雪王IP是差异化竞争力

3.3.2 门店装修与品牌形象呼应，线上线下围绕雪王集中发力

3.3.3 雪王爆红加速传播，品牌形象深入人心

4 风险提示

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